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汽车行业点评:2016年新能源汽车行业经历挫折,业绩整体超出预期

发布时间:2017-05-09    研究机构:联讯证券

2016年新能源汽车板块重点关注公司超九成实现盈利

截止2017年5月4日,我们关注的新能源汽车行业58家公司已经全部公布2016年年度报告,其中50家实现续盈,4家实现扭亏,4家亏损。其中,有13家公司的归母净利润同比增长100%以上,有8家增幅在50%至100%之间,有18家增幅在0至50%之间。从2016年年报公布数据来看,新能源汽车板块整体盈利能力突出,长期持续向好。

2016年新能源汽车板块经历挫折,整体业绩超出预期

2016年新能源汽车骗补时间持续发酵,多家企业受到工信部的处罚。并且在2016年底公布将在2017年1月1日起实施新的补贴政策,补贴力度逐年退坡,降低了市场对新能源汽车板块的预期,2016年新能源汽车销量为50.7万辆,不及预期的70万辆。根据2016年年报披露业绩情况,新能源汽车板块我们重点关注的58家公司中超过90%实现盈利,超过65%的公司归母净利润实现同比增长,整体业绩超出此前预期。

2017年推广目录持续扩容,新能源汽车板块触底后将逐步回暖

2017年前两批目录分别包括185款和201款车型,第三批目录包括634款车型,第四批目录包括453款车型,发布速度实现每月一批,包含车型数量从第三批开始实现大幅增长。在2017年一季度新能源汽车销量触底之后,我们预计从二季度开始将迎来集体回暖。此外,下游整车销售的放量也将向中、上游动力电池及电池材料生产企业的逐步传递需求,短期内部分处于供需紧张状态的上游材料企业有望实现量价齐升。

前四批目录能量密度均值持续提高,高镍三元成主流趋势

第三批和第四批目录中纯电动乘用车车型相比前两批目录,动力电池能量密度均值提高了大约10wh/kg,其中超过120wh/kg部分车型占比达到50%左右,享有1.1倍补贴。纯电动客车保持在每批次目录提高大约2wh/kg的增速,其中第三批和第四批纯电动客车电池能量密度均值超过115wh/kg车型占比超过70%,享有1.2倍补贴,相比前两批车型占比增加约20%。由于新补贴政策对动力电池能量密度提出了要求,三元锂电成为主流方向。此外,三元材料中镍的含量越高,电池能量密度也越高,技术难度也越大,电池材料发展方向转向高镍三元材料。

投资逻辑

在2016年骗补、新能源汽车补贴退坡等多重因素影响下,新能源汽车的销量在2017年一季度到达低谷。在第三批和第四批推广目录包含车型大幅增加,动力电池能量密度的持续提高和环保政策的加码,我们预计新能源汽车将在2017年第二季度迎来放量,带动中上游企业的业绩提升。我们建议持续关注:动力电池龙头企业国轩高科(002074.SZ),掌握先进高镍三元材料研发和制造技术的当升科技(300073.SZ),不断整合正极材料上下游并计划增加电解液产能的天赐材料(002709.SZ),加快布局汽车动力电池业务的欣旺达(300207.SZ),进入推广目录较多的大型客车制造企业金龙客车(600686.SH)以及持续受益新能源汽车板块的比亚迪(002594.SZ)。

所关注公司的年度业绩分析

从公布的2016年度业绩分析,新能源汽车板块2016年盈利公司情况如下(以下分别列出各公司的EPS和归母净利润同比增速):

(1)归母净利润同比增加在100%以上的公司有13个:猛狮科技(0.29元,3276%),多氟多(0.76元,1119%),坚瑞沃能(0.57元,1100%),当升科技(0.54元,647%),天齐锂业(1.54元,510%),江特电机(0.14元,400%),天赐材料(1.23元,298%),石大胜华(0.84元,286%),赣锋锂业(0.62元,271%),沧州明珠(0.79元,127%),江苏国泰(0.75元,125%),紫江企业(600210)(0.15元,108%),新宙邦(1.39元,100%)。

(3)归母净利润同比增加在50%-100%的公司有8个:比亚迪(1.88元,79%),国轩高科(1.19元,76%),格林美(0.09元,71%),圣阳股份(0.24元,63%),南都电源(0.48元,62%),胜利精密(0.11元,62%),东江环保(0.62元,61%),成飞集成(0.40元,56%)。

(4)归母净利润同比增加在0-50%的公司有18个:中科电气(0.10元,48%),东方精工(0.15元,48%),中通客车(0.99元,47%),长信科技(0.30元,46%),德尔未来(0.29元,39%),欣旺达(0.36元,38%),横店东磁(0.54元,37%),江淮汽车(0.72元,35%),富临精工(0.64元,32%),星源材质(1.68元,31%),洛阳钼业(0.06元,31%),安凯客车(0.07,28%),科泰电源(0.15元,18%),宇通客车(1.83元,14%),乐凯胶片(0.11元,12%),德赛电池(1.24元,11%),双杰电气(0.35元,8%),万向钱潮(0.36元,7%)。

风险提示。

新能源安全事故引致政策收紧,市场竞争加剧,新能源汽车销量不及预期。

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