紫江企业(600210.CN)

紫江企业:关注新能源概念的交易性机会

时间:11-04-15 00:00    来源:天相投资

2010年,公司实现营业收入64.46亿元,同比增长24.74%;营业利润8.82亿元,同比增长13.66%;实现归属母公司所有者的净利润6.78亿元,同比增长3.73%,实现基本EPS0.47元。

饮料包装龙头,收入稳步增长。公司主营包装,目前在国内饮料容器包装行业处于龙头地位,是公司主要收入来源。公司市场份额极高,占有可口可乐和百事可乐对外采购40%份额,统一70%的采购份额。2010年PET瓶及瓶胚实现收入21.6亿元,同比增长20.94%;皇冠盖业务占全国市场的30%,标签市场占全国市场目标客户的15%,2010年皇冠盖及标签实现收入9.84亿元,同比增长12.92%;薄膜业务实现收入6.93亿元,同比增长73.18%;房地产开发业务实现收入6.75亿元,同比增长1.02%。

盈利结构变化突出,不确定性较大。公司包装业务的原材料主要是石油石化产物,在原油价格的推动下,成本大幅上涨,多项业务毛利率下滑,综合毛利率同比下降了1.33个百分点至27.16%。毛利率同比上升的仅有薄膜业务和房地产业务;公司薄膜业务主要为BOPET膜,受供给相对刚性及出口需求强劲的带动,价格一路高涨,普通膜报价由7月份17000元/吨上攻至近30000元/吨,带动公司综合毛利率同比上升了12.82个百分点至18.27%,然年后BOPET膜主流报价迅速跌至20000元/吨,随着大量新增产能的投产,我们判断BOPET的行情只是昙花一现。公司房地产业务为高端别墅项目,由于早期地价较为便宜,毛利率较高,受益于高端别墅的稀缺性,报告期内地产业务的毛利率同比上升了9.52个百分点至62.49%,目前公司地产业务分四期开发,一、二期已经售完,第三期在售,受国家地产调控政策的制约以及高端别墅土地供应的限制,地产业务高盈利能力的可持续性难以确定。

盈利预测与投资评级。预计2011-2012年公司EPS为0.50元和0.54元,以4月14日收盘价6.76元计算,对应动态PE分别为14和13倍,估值具备一定的安全边际,考虑到公司在包装领域的规模较大,高速成长期已过,市场难以给予较高的估值水平,我们维持公司“中性”的投资评级,建议投资者关注涉足锂电池铝塑膜概念引发的交易性机会。

风险提示。原油价格大幅上涨导致毛利率下滑的风险。