紫江企业(600210.CN)

紫江企业:装受短暂冲击,地产延续低迷,投资收益发力,三季报符合预期

时间:11-10-31 00:00    来源:申万宏源

维持“增持”。公司饮料包装业务三季度受塑化剂事件冲击,销量略受影响;而中长期看,两乐在华扩大投资规模提供外延式增长契机,公司优秀的管理能力使之能良好地控制成本和各项期间费用,确保较好的投资回报率;薄膜业务走差异化路线,继续提升盈利能力。三季度地产业务受宏观调控影响延续低迷,靠投资收益发力支撑业绩表现;长期看紫都晶园项目地理位置的稀缺性,和公司持有的多家上市及拟上市公司股权,提供估值安全边际,长期贡献可期。我们维持11-12年EPS0.41元和0.53元的盈利预测,目前股价(5.20元)对应11-12年EPS分别为13倍和10倍,维持“增持”。

三季报业绩基本符合预期。公司11年Q1-3实现营业收入63.05亿元,同比增长18.5%(考虑控股合并紫江彩印和紫东化工的可比口径,下同);(归属于上市公司股东的)净利润为5.05亿元,同比增长1.5%,合每股EPS0.35元,基本符合我们的预期(0.34元);每股经营活动产生的现金净流量为0.62元。其中Q3实现销售收入22.07亿元,同比增长9.7%;净利润1.86亿元,同比下滑8.7%。

核心假设风险:宏观调控延续,推迟公司地产业务业绩贡献时机;原材料价格波动,影响公司包装业务盈利。