紫江企业(600210.CN)

紫江企业中报点评:传统业务平淡商贸业务快速增长

时间:13-08-28 00:00    来源:申万宏源

13年中报基本符合预期。13年上半年实现销售收入43.17亿元,同比增长7.8%;(归属于上市公司股东的)净利润为1.63亿元,同比小幅下滑3.7%,合EPS0.11元,基本符合我们中报前瞻中的预期(0.11元,-10%)。其中Q2实现收入22.11亿元,同比增长2.0%,净利润1.15亿元,同比下滑2.3%。13年上半年经营活动产生的现金流量净额为5.27亿元。同比增加83.6%。

包装业务:需求疲软与结构调整因素叠加,13H1表现平淡。宏观需求疲软,加之下游产品和客户结构调整因素,公司PET瓶及瓶坯收入同比下降11.3%。

因开工率偏低,毛利率同比下行2.2个百分点至21.9%。因13Q3高温天气延续较长,公司13年下半年饮料销售业务有望同比明显改善。

薄膜业务:仍处于景气低谷,未来功能膜发展是亮点。13H1公司薄膜业务仍处于景气较低状态,收入同比下降22.4%,预计上半年依旧亏损。未来公司将加强工业功能薄膜(如锂电池铝塑膜)的研发和销售,通过产品差异化提升附加值,抵御景气波动风险。

地产业务:限购压力下13H1收入零贡献,长期看资源价值仍存。公司佘山的紫都晶园项目因定位高端,在目前限购背景下,销售压力较大,13H1收入依然零贡献。因固定运营成本存在,上半年地产子公司亏损1264.49万元。但长期角度看,上海别墅用地资源稀缺,公司地产业务资源价值仍存。

商贸业务:快速增长,规模效应有望显现。13H1公司快速消费品商贸业务同比增长145.5%至8.10亿元。随着收入规模的快速提升,今年商贸业务有望扭亏持平。长远看,上海自贸区获批为公司商贸业务的发展平添想象空间。

多项业务处于历史低点,期待向上改善拐点,维持增持。我们预计公司13-14年EPS分别为0.14元和0.17元,目前股价(3.27元)对应13-14年PE分别为23.4倍和19.2倍,维持增持。