紫江企业(600210.CN)

紫江企业:季报风险释放,逢低买入

时间:14-11-03 00:00    来源:国金证券

业绩简评。

紫江企业(600210)三季报:营业收入6721.49 百万元,增长1.3%;归属于上市公司股东净利润188.23 百万元,下滑25.3%,扣非后下滑23.3%,EPS 0.13元。

经营分析。

天气原因致三季度业绩大幅下滑:受今年天气比较凉爽的影响,三季度国内饮料消费不佳,单季软饮料产量基本无增长,环比Q2 增速下滑13pct。公司主营饮料包装,PET 瓶、皇冠盖及饮料OEM 等业务收入占公司总收入45%左右,贡献毛利60%。受此影响,公司三季度单季收入22.11 亿元,下滑4.8%,其中饮料包装业务下滑幅度大于此增速。由于饮料包装属于重资产行业,开工率偏低对盈利的弹性影响较大,导致三季度单季公司净利润下滑60%,业绩低于预期。

13Q4 基数低,全年业绩不悲观:13Q4 公司净利润-2400 万元,基数偏低;同时近期原油价格暴跌,作为塑料粒子的上游,公司原材料采购也将有所受益,我们预计全年业绩增速将有所改善。

铝塑膜进展略有延后:公司6 月份开始正式开始市场化销售铝塑膜产品,月销量8-10 万平方米,其中ATL 是重点客户。其它如三星、LG、力神、比克、光宇等客户多处于产品审核及商务谈判阶段。三星、LG 原预期10-11月份供货,但由于双方在合作细节方面略有分歧(铝塑膜技术开放程度),正式供货期略有后延,预计明年初。而力神、比克商务谈判已结束,年内应该可正式供货。

看好公司逻辑不变:铝塑膜作为锂电池产业链门槛相对较高的材料之一,目前主要依赖进口,日韩企业占近90%市场份额。紫江企业是国内首家实现铝塑膜规模化生产的企业,无论是技术成熟度,还是市场推广方面都走在国内企业前列,后续将通过性价比及优质服务抢占进口产品的市场份额,公司将受益于铝塑膜的国产化替代。而且随着电动汽车的快速发展,铝塑膜的应用领域及市场空间也将打开。此外,公司参股的中航通用电气民用航电系统公司(公司持有7.5%股份),未来也将受益国产大飞机C919 的发展。

盈利预测及投资建议。

我们暂维持2014-2016 年营业收入为92.26 亿元、102.64 亿元、113.31 亿元,分别增长7%、11.2%、10.4%;归属于上市公司股东净利润分别为2.42 亿元、3.52 亿元、4.6 亿元,增长6.3%、45.4%、30.5%;EPS 分别为0.17 元、0.25 元、0.32 元。

基于公司传统业务稳健增长,安全边际高,且新业务铝塑膜进口替代空间大,公司将显著受益,且后续大飞机也将成为公司新的利润贡献点,维持公司“买入”评级。

风险。

铝塑膜销售低于预期;因竞争加剧,铝塑膜价格快速下滑;传统业务恢复低于预期