紫江企业(600210.CN)

紫江企业:业绩略低于预期,房地产贡献和投资收益下降系业绩下滑主要原因

时间:09-03-20 00:00    来源:申万宏源

年报业绩略低于预期。公司2008年实现营业收入50.77亿元,同比增长2.18%;(归属于上市公司股东的)净利润1.85亿元,同比下降45.41%,实现基本每股收益0.13元,略低于我们预期(0.15元)。分配预案为:每10股派发现金股利0.5元(含税)。

PET瓶及瓶坯业务稳定增长,盈利能力继续提升.作为公司收入重要来源,依托下游软饮料行业的稳定增长以及逐渐开拓食用油市场,PET瓶及瓶坯业务保持平稳增长,08年实现收入19.82亿元,同比增长8.71%。08年下半年以来国际原油价格大幅下挫,也引发PET切片等石化衍生物原材料价格大幅下降,促成业务毛利率阶段性恢复,由07年的21.9%上升至08年上半年的23.0%。此外,公司毛利率回升也与06-07年行业产能扩张停止、竞争环境有所缓和有关。

其它包装业务大部分保持增长。公司瓶盖及标签业务依然保持平稳增长(同比增长14.55%),通过加强与高端客户的合作,盈利能力也有所提升(较07年提高2.8个百分点);而近年来开拓的饮料OEM业务随着全国布点的加快,收入快速增长(同比增长61.15%)。而喷铝纸及纸板业务因行业竞争加剧,收入和毛利率出现一定程度的下降。

薄膜业务仍未走出低谷,大幅亏损拖累业绩。前几年国内新增的薄膜生产线陆续投产,使市场产能迅速扩张,06年以来公司薄膜业务持续亏损。虽然07年其盈利能力有所恢复,但08年下半年受经济危机影响而再度恶化,全年亏损额约8551万元。

房地产业务受经济危机冲击较大,成为业绩下滑最主要原因。08年公司房地产业务实现收入1.20亿元,同比大幅下降74.93%,受经济危机影响,08年房地产市场观望气氛浓厚,而上海别墅市场景气显著回落也使该业务受到较大冲击。08年全年贡献净利润约1922万元,同比下降87.2%,这也成为公司业绩大幅下降的最主要原因。

投资收益下滑也是业绩下降的另一诱因。公司08年投资收益为-552万元,同比减少109.10%,其中金融资产投资收益和长期股权投资收益降幅分别达91.84%和259.81%,这主要是公司新股申购收益减少以及对联营企业投资收益减少所致。

维持“中性”。公司09年依靠包装业务稳定增长以及主要原材料价格低位震荡、财务费用下降,有望保持稳定增长,但薄膜业务扭亏和房地产业务恢复尚存不确定性。我们预计公司09-10年EPS分别为0.15、0.17元,当前股价对应09-10年PE分别为27、24倍,估值偏高,维持“中性”评级。