紫江企业(600210.CN)

紫江企业:09一季度归属母公司净利润同比下降13%

时间:09-04-23 00:00    来源:天相投资

公司一季度实现营业收入10.21亿元,同比下降12.65%;营业利润5118万元,同比下降26.58%;归属母公司所有者的净利润3530万元,同比下降13.38%;摊薄每股收益0.025元。

一季度业绩回顾:报告期内,全国软饮料产量增速为15%,较去年同期22%的增速下滑了7个百分点,下游软饮料产量增速的放缓,使得公司营业收入同比下降了12.65%;由于石化原材料价格出现大幅下降,报告期内公司的毛利率为20.70%,同比上升了1.26个百分点;管理费用与财务费用的增加,使得公司的期间费用率上升到16.07%,同比增加了2.87个百分点;期间费用率的上升抵消了毛利率改善给公司带来的积极效应,使得公司营业利润同比下降幅度大于收入的降幅;净利润降幅小于营业利润降幅则主要是得益于实际所得税率的下降与少数股东权益的减少。

原材料价格下降,有利于公司毛利率的提升:国际原油期货价格自去年下半年以来大幅下挫,4月21日纽约期货交易所原油价格收于46.51美元/桶,较08年7月140美元/桶下降幅度接近70%;公司主要石化原材料价格跟随石油价格一起出现下降,原材料价格下降,有利于公司毛利率的提升。

关注下游饮料行业景气度:受金融危机影响,全球主要经济体先后都陷入衰退之中,我国的经济增速也出现了快速的下滑(一季度GDP的同比增速仅为6.1%),我国宏观经济增速的回落,以及人们收入水平的下降,将影响居民的消费支出,饮料作为非必需品,其消费增速或将面临放缓的困境,下游饮料行业景气度的下降,将给公司带来较为负面的影响。

房地产市场回暖能否持续,仍具有较大的不确定性:08年上海房地产行业的调整,对子公司紫都佘山开发的别墅项目造成了较大的冲击;而目前我国房地产市场虽然出现了一定的回暖迹象,但是能否持续下去仍具有一定的不确定性。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2009-2010年的EPS分别为0.15元和0.18元,4月21日收盘价5.02元对应的动态PE分别为34倍和28倍,考虑到公司业绩受经济增速放缓影响较大,我们维持对公司“中性”的投资评级。

风险提示:(1)下游饮料行业复苏时间晚于预期的风险;(2)上海房地产市场回暖的不确定性风险。