紫江企业(600210.CN)

紫江企业:与巨人同行

时间:09-07-27 00:00    来源:海通证券

投资建议:公司现有房地产项目为位于佘山别墅区的“紫都·上海晶园”,该项目土地成本仅为200 万元/亩,现正销售二期,售价已达5 万元/平方米,将成为公司房地产业务未来三年的主要来源;至于大股东持有50.25%股权的紫竹科学园,其住宅部分的紫竹半岛预计将于2009 年9 月开盘,售价12000 元/平方米;另外,大股东与公司的同业竞争问题较为明显,若紫竹半岛项目一旦注入,将大幅增强公司地产业务的可持续性。公司的饮料包装业务一直为该细分行业龙头,业绩较为稳定;其主要客户为可口可乐、百事可乐和统一企业,我们不排除公司进一步加强与三者合作的可能性。至于其中的薄膜业务,因为产能过剩,前期一直亏损,但公司正通过提升管理、压缩成本以力图扭亏,自2009 年始,亏损状态有望逐步改善;2010 年,公司通过加强与跨国企业的合作,不排除其薄膜业务存在盈利的可能。

预测公司2009-2010 年的EPS 分别为0.33 元、0.41 元。考虑到公司“紫都·上海晶园”项目所在区域未来别墅供应急剧下降,其“卖一套少一套”的特点,使得别墅的稀缺性远比住宅突出;而公司的饮料包装业务,一直为该细分行业龙头,业绩较为稳定;另外,大股东与公司的同业竞争问题较为明显,若紫竹半岛项目一旦注入,将大幅增强公司地产业务的可持续性。因此,我们首次给予公司“买入”的投资评级,6 个月目标价9.00 元;其中,2009 年0.15 元的地产业绩给予30 倍PE,2009 年0.18 元的包装业务业绩给予25 倍PE。