紫江企业(600210.CN)

紫江企业:业绩突增 攻防兼备

时间:09-08-13 00:00    来源:长城证券

估值优势明显,给予“推荐”评级:我们预计09-11 年公司净利润分别为4.86 亿元、5.91 亿元和6.99 亿元,增幅分别为161.5%、20.6%和19.5%,对应EPS 为0.34 元、0.41 元和0.49 元,PE 为18.7X、15.4X 和13.0X,估值相对较低。鉴于公司包装业务将能稳定增长、地产项目较强的资源稀缺性和盈利能力、资产注入预期以及已有创投项目开花结果,给予公司“推荐”的投资评级。

包装业务:以饮料、啤酒包装为主。近年我国饮料市场年均增长15%-20%,啤酒年均增长6%-9%,确保了公司PET 瓶及皇冠盖等业务的稳定增长。受原价格回落影响,今年上半年PET 瓶、皇冠盖等毛利率大幅提高。薄膜业务业绩也有所改善,旗下两家子公司已扭亏为盈。

房地产业务:上半年受益于房地产市场回暖,公司位于上海佘山国家旅游度假区核心区域的紫都·上海晶园别墅销售状况良好。限批政策出台以后,别墅用地的稀缺性凸显,别墅产品被市场普遍看好。

近年紫都·上海晶园别墅价格持续上涨,目前二期销售均价达5 万元/平方米以上。三期于今年下半年开工建设,规划建设的别墅更为高档,地理位置优越,升值潜力较大。公司土地成本每亩在100 万以下,净利润率将达30%以上。

公司大股东紫江集团持有紫竹科学园项目 50.25%股权,公司持有其4.75%的股权,其中的住宅配套紫竹半岛项目总用地324.9 公顷,规划总建筑面积约120 万平方米,容积率为0.8。一期启动区总建筑面积8.8 万平方米,规划有高层小户型公寓和多层复式公寓,预计今年10 月份开盘销售。该项目存在注入预期,但尚未有明确时间表。

公司创投业务经过多年培育,已有部分项目开花结果,如深圳宇顺电子、杭州中恒电气、上海佳豪船舶工程设计等已完成过会或正上会审核。

风险提示:倘房地产市场回暖低于预期,将影响公司别墅销售;若原油价格大幅波动,公司包装业务盈利水平将存在较大不确定性;紫竹科学园项目注入时间尚不明朗;系统性风险。