紫江企业(600210.CN)

紫江企业三季报点评:公司业绩实现大幅增长

时间:09-10-13 00:00    来源:安信证券

今年1-9月份,公司实现净利润5,2722.4 万元,三季度实现净利润2,9958.6万元,分别比去年同期增长156.83%、291.54%,实现每股收益0.367元,三季度每股收益0.209元,高于此前的市场预期。

综合毛利率水平上升。09年前三季度营业收入同比增长-3.44%,但前三季度的综合毛利率水平上升明显,由08年的7.63%上升到09年的18%,升幅达到十个百分点以上。综合毛利率水平上升的主要原因是09年公司房地产业务收入的增加,以及由于原材料价格水平的下降所导致的包装业务盈利能力的提升。

房地产业务回暖。公司的佘山别墅项目,前三季度销售大约30套,确认收入25套,共计贡献净利润大约1.3亿元以上,其中三季度单季确认收入15套,成为公司业绩大幅超预期增长的重要因素。佘山别墅二期预计明年初销售完毕,三期的开发目前正在进行,共计建设130套别墅,四期开发高档别墅共计43套,预计该项目可以持续运作5年。同时,大股东持有50.25%股权的紫竹科学园,其住宅部分的紫竹半岛有注入上市公司的预期。紫竹半岛项目一旦注入,将大幅增强公司地产业务的可持续性。

包装业务改善明显。包装业务销量同比有一定程度的上涨,但毛利率水平的改善是包装业务利润上升的主要因素。09年前三季度公司原材料价格水平同比大幅下降,而产品价格水平相对降幅较小,导致了公司包装业务盈利能力的较大提升。

投资收益和营业外收入大幅增加。09年前三季度公司的营业外收入6766万元,同比增长458.73%,主要原因是上海紫泉包装有限公司的拆迁补偿。投资收益同比大幅增长,09年前三季度共计实现3013万元,同比增幅达366.17%。

上调公司的盈利预测和目标价,维持原有投资评级。上调公司09、10年的盈利预测分别为0.44元和0.53元,其中包装业务09年0.24元,给予25倍的PE,房地产业务09年0.20元,考虑未来公司该业务的持续性,给予15倍的PE,对应公司的目标价为9.0元,依然增持-A的投资评级。