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紫江企业:业务多点开花,包装巨人领跑市场

发布时间:2009-12-17    研究机构:湘财证券

近日,我们对紫江企业(600210)进行了实地调研,与公司相关人员就公司各类业务发展方面进行了深入的交流和探讨,并参观了公司的具体产品。

投资要点:

PET 瓶及瓶胚业务始终占据龙头地位

公司的PET 瓶及瓶胚业务发展势头良好,公司产品在国际三大客户国内采购量中的比例始终保持相对稳定。PET 瓶及瓶胚业务占百事可乐在国内采购量约50%的份额,占可口可乐在国内采购量25%以上的份额,占统一企业在国内采购量70%左右的份额,处于细分市场的行业龙头地位。

皇冠瓶盖业务继续领跑市场

公司皇冠瓶盖业务占据30%以上的市场份额,连续十年以上占据细分市场第一的位置,是青岛啤酒、百威啤酒、三得利啤酒等知名企业的主要供应商之一,市场总额和客户关系相对稳定。

薄膜业务由于连年业绩不佳将被逐步边缘化

国内薄膜市场整体产能过剩,由于公司薄膜产品生产效率不高以及设备折旧压力等因素,薄膜业务近几年业绩不佳,公司表示后续不会将此业务作为主要发展方向,将会逐步淡出此类亏损业务,后期将其出售的可能性较高。

合理定价机制减少原材料波动对业绩的影响

在定价机制方面,公司与部分客户采用只收取加工费的模式,客户负责采购原材料,减少了原材料波动对业绩的影响。

地产业务对公司未来业绩有较大支撑

佘山别墅项目在09年销售情况良好,贡献净利将超过2亿。由于较低的拿地成本,公司地产业务的高毛利率拉高了公司的整体毛利率。预计在未来5年,随着佘山别墅的三期、四期项目持续开发,公司年销售别墅将维持在40套以上水平,对于公司未来五年业绩有较大的支撑。

创投业务锦上添花,但影响有限

创投业务对公司业绩有一定的正面影响,但实际份额较小。经了解,公司尚无明确计划在创投方向继续发展深化,但作为公司亮点之一,公司后续有望继续介入。

风险方面

客户集中度较高;公司与客户定价机制变动以及原材料波动风险;房地产行业的政策风险。

维持公司“增持”评级

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