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紫江企业:包装、房产业务齐头并进,非经常损益锦上添花,净利润同比大增253%,维持增持

发布时间:2010-03-18    研究机构:申万宏源

年报业绩符合预期。公司2009年实现营业收入51.65亿元,同比增长1.74%;(归属于上市公司的净利润)6.54亿元,同比大幅增长253.11%。实现基本每股收益0.455元,符合我们的预期。每股现金活动产生的现金流量净额为0.85元,同比增长54.72%。分配预案为每10股派发现金股利3元(含税),延续高现金分红率。

第四季度因行业淡季收入利润环比下滑。受行业淡季影响,公司09年第四季度收入利润均有所下滑(收入11.93亿元,环比下降26%;净利润1.27亿元,环比下降60%)。原料PET切片价格随油价回升加上低价位储备原材料减少,公司毛利率也在四季度出现高位回落(Q4 25% vs Q3 32%)。

包装业务:龙头地位依然,毛利率创新高助业绩大幅增长。借助下游消费增长及低价原材料,公司包装业务尽管收入因产品单价下降略有下滑(-9.84%),但毛利率大幅提升(5.58个百分点)。PET瓶及瓶盖依旧是主要收入和利润贡献(收入17.86亿元,占比36%;利润贡献35%),毛利率较08年上升5.3%,达28.3%,略高于同类上市公司可比业务。PP防盗盖毛利率最高(09年37%),09年销量为64.7亿只,同比增长26.9%。薄膜业务全年贡献毛利2184万元,四年来首次转正;但受制于行业整体过剩情况,仍未摆脱亏损。

房产业务:把握有利时机,表现可圈可点。紫都上海晶园09年实现销售结算别墅40套,贡献销售收入6.68亿元(占比13%),净利润2.11亿元(占比25%)。报告期间完成二期E、F区62幢别墅施工(其中15套尚未结算),三期H区完成44幢别墅的基础底板工程及21幢别墅结构封顶工程(三期合计约120套左右),为10年房源销售提供保障。

投资收益与营业外收入锦上添花。09年公司投资收益6632.73万元,系公司对联营企业投资收益增加和新增减持威尔泰股票收益所致。子公司上海紫泉包装动迁补偿费增加营业外收入6048万元,净利润贡献约5000万元。

财务费用降低,现金流量净额增加。公司借助10亿元公司债的发行改善财务结构,加上09年整体低息环境,财务费用率由08年的4.5%下降至09年的3.4%。现金流量净额增加的主要原因是报告期公司净利润大幅增加、存货减少1800万以及经营性应付项目增加1.67亿所致。

维持“增持”。未来公司包装业务将依托下游消费增长,特别是2010年长达184天的上海世博会将对公司最核心的华东地区消费品市场产生积极影响,推动销量和收入的稳步增长,但作为石油衍生品的原材料价格的上涨将对毛利率构成压制;地产业务,佘山二期尚未实现销售结算的15套以及三期首批44套别墅(2010年5-6月开始预售)将成为业绩的主要贡献来源;此外,公司直接间接持有的威尔泰(12.81%)、宇顺电子(1.36%)、上海佳豪(6%)和中恒电气(6.36%)相继实现流通有望成为公司投资收益增加的来源。我们预计公司10-11年EPS为0.48元和0.53元(其中地产业务分别贡献0.19和0.22元),当前股价对应PE分别为16倍和15倍,维持“增持”评级。

申请时请注明股票名称