紫江企业(600210.CN)

紫江企业:地产业务促进业绩大幅提升

时间:10-03-19 00:00    来源:安信证券

2009年公司实现营业收入51.65亿元,同比增长1.74%,实现营业利润7.76亿元,同比增长177.45%;实现利润总额8.53亿元,同比增长190.91%;实现归属于上市公司股东的净利润6.54亿元,同比增长253.11%。实现每股收益0.45元,扣除非流动资产处置等非经常性损益后的每股收益是0.385元,符合此前预期。

综合毛利率水平上升。虽然2009年公司营业收入同比微幅增长,但全年的综合毛利率水平上升明显,由2008年的20.03%上升到2009年的28.5%,升幅达到8.47个百分点。综合毛利率水平上升的主要原因是2009年房地产业务收入的增加,以及由于原材料价格水平的下降所导致的包装业务盈利能力的提升。

房地产业务贡献较大。2009年全年实现收入6.69亿元,同比增长4.6倍,营业利润率同比上升2.71个百分点达到52.98%。佘山别墅二期2009年销售均价约5.1万元/平米,全年销售45套,确认收入40套,共计贡献净利润大约2.2亿元。佘山别墅三期共计建设44套,预计5月份开始销售,相比二期别墅的单套面积增加约20%,预计全年均价6万/平米。佘山别墅项目预计可以持续运作5年。

包装业务改善明显。包装业务销量同比有一定程度的上涨,但毛利率水平的改善是包装业务利润上升的主要因素,其中PET瓶及瓶坯、皇冠盖和标签、薄膜业务等毛利率水平分别上升5.27、4.31和9.18个百分点。2009年原材料价格水平同比大幅下降,而产品价格相对降幅较小,导致包装业务盈利能力的较大提升。

投资收益和营业外收入同比大幅增长,2009年共计实现1.56亿元。实现营业外收入8981万元,同比增长3.19倍,主要原因是上海紫泉包装有限公司的拆迁补偿。投资收益同比大幅增长,全年共计实现6632万元,而去年同期为-551万元,主要原因是公司对联营企业投资收益增加以及新增减持威尔泰股票收益所致。

微幅调整公司2010、2011年的每股收益分别是0.48元和0.59元。今年包装业务贡献每股收益0.24元,给予25倍的PE,房地产业务贡献每股收益0.18元,考虑未来该业务的持续性,给予15倍的PE,投资收益贡献每股收益0.06元,考虑今年以来参股企业的先后上市将使公司未来投资收益的持续性增强,因此合并计算公司的目标价为9元,依然维持增持-A的投资评级。