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紫江企业:包装稳定增长,地产业务受调控影响

发布时间:2010-10-26    研究机构:长城证券

业绩数据:公司第三季度收入17.92亿元,净利润1.99亿元,分别同比增长11.3%和-33.5%。1-9月合计收入46.75亿元,净利润4.87亿元,分别同比增长17.71%和-7.7%,每股收益0.339元,其中第三季度贡献0.14元。

地产业务受调控影响。公司净利润增速远低于收入的原因主要在于地产业务。受地产调控政策影响,第三季度公司别墅销售情况同比有明显回落。今年第三季度,结合网上房地产数据,预计公司共结算4套别墅,去年同期结算14套左右。公司别墅项目盈利能力较强,净利率在30%以上,报告期内结算套数减少直接导致公司净利润同比大幅下滑。网上房地产数据显示,目前上海晶园H区在售套数44套,总面积15591平米,销售价格7.5万/平米以上,公司土地成本较低,预计净利率将在30%以上。在2010年房地产调控的背景下,公司别墅销售情况同比会有所回落,但鉴于别墅的资源稀缺性、地理位置优势和良好的市场口碑,我们对该项业务盈利情况谨慎乐观。

包装业务稳定增长。第三季度预计地产业务贡献收入约9000万,利润3000万左右,扣除掉地产业务,公司包装业务第三季度综合毛利率约为24.12%,较今年上半年提高了0.43个百分点。薄膜业务经营状况持续好转,特别是去年亏损3000多万的紫东薄膜,已于今年二季度扭亏,三季度实现盈利。由于公司包装产品下游主要为食品饮料等消费行业,销售能保持稳定增长。

盈利预测与投资建议:预计公司2010-2012年净利润分别为7.06亿元、7.86亿元和8.45亿元,增幅分别为7.9%、11.4%和7.4%,对应EPS为0.49元、0.55元和0.59元,PE为12.3X、10.9X和10.2X,估值较低,维持公司“推荐”的投资评级。

风险提示:原材料价格大幅波动,房地产业务销售情况低于预期。

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